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寧波縱環機械有限公司成立于2010年5月份,座落在素有“天然氧吧”之美譽的寧波象山經濟開發區濱海工業園。公司集設計開發、制造安裝、銷售服務于一體,擁有專業不銹鋼容器制造經驗的團隊。

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啤酒行業深度報告:從精釀啤酒興起看啤酒消費升級

啤酒行業深度報告:從精釀啤酒興起看啤酒消費升級

  • 分類:行業資訊
  • 作者:
  • 來源:
  • 發布時間:2016-02-20 01:19
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【概要描述】精釀啤酒在美國快速興起已占兩成份額。過去5年精釀啤酒在美國蓬勃發展。2014年美國精釀啤酒銷量266.4萬噸,同比增長18%,銷售額196億美金,同比增長22%,按銷量計算市占率11%,按銷售額計算市占率19%。與此形成鮮明對比的是美國整體啤酒市場卻日漸低迷,2014年啤酒總銷量僅增長0.47%,過去5年CARG為-0.30%。2014年美國啤酒市場CR3為80%,比2010年降低了3.5個百分點

啤酒行業深度報告:從精釀啤酒興起看啤酒消費升級

【概要描述】精釀啤酒在美國快速興起已占兩成份額。過去5年精釀啤酒在美國蓬勃發展。2014年美國精釀啤酒銷量266.4萬噸,同比增長18%,銷售額196億美金,同比增長22%,按銷量計算市占率11%,按銷售額計算市占率19%。與此形成鮮明對比的是美國整體啤酒市場卻日漸低迷,2014年啤酒總銷量僅增長0.47%,過去5年CARG為-0.30%。2014年美國啤酒市場CR3為80%,比2010年降低了3.5個百分點

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  精釀啤酒在美國快速興起已占兩成份額。過去5年精釀啤酒在美國蓬勃發展。2014年美國精釀啤酒銷量266.4萬噸,同比增長18%,銷售額196億美金,同比增長22%,按銷量計算市占率11%,按銷售額計算市占率19%。與此形成鮮明對比的是美國整體啤酒市場卻日漸低迷,2014年啤酒總銷量僅增長0.47%,過去5年CARG為-0.30%。2014年美國啤酒市場CR3為80%,比2010年降低了3.5個百分點,反映出傳統啤酒公司面對來自精釀啤酒的激烈競爭。

  精釀啤酒來勢洶洶,大公司并購應對。大啤酒公司一般會通過成立獨立子公司或者收購精釀啤酒廠的方式進入精釀啤酒市場。20世紀90年代,美國各大啤酒公司就開始嘗試自己興建精釀啤酒廠,不過效果并不理想。近年來,除自建精釀酒廠外,美國大啤酒公司開始大規模收購精釀酒廠,然后利用自己的渠道進行銷售。國內啤酒大公司中珠江啤酒率先發力精釀啤酒制造。

  精釀啤酒產品與傳統大公司渠道結合盈利有望顯著提升。不論是百威英博、南非米勒還是其他啤酒公司,現階段收購的精釀啤酒廠對其財務報表影響均不明顯,但其驚人的增長速度以及對現有產品線的有效補充,卻又令大啤酒公司棄之不得。從近年來不斷的并購案例來看,這些巨頭無疑對精釀啤酒的未來充滿期待。百威英博等大肆并購精釀啤酒廠,利用自身渠道優勢銷售精釀啤酒產品,這一戰略除了能快速推廣旗下精釀啤酒,未來更是能直接提高公司的凈利率。

  國產啤酒錯過消費黃金十年,進口啤酒是插曲精釀啤酒是趨勢。2000-2015年國內社會消費品零售總額增長6.7倍,而啤酒銷售額同期增長3.3倍,啤酒噸酒價格增長不到1倍。進口啤酒均價下行與國內酒企均價提升,表明中國消費者對進口啤酒的理性程度提高,國內啤酒企業也在轉變經營策略,注重產品升級。國內啤酒巨頭們大規模涉足精釀啤酒尚需時間,但精釀啤酒的自身優勢以及國內啤酒消費的渠道特點,或將使精釀啤酒成為產品結構升級的重要方向。

  給予行業“增持”評級。聞宏偉團隊研究認為啤酒行業盈利狀況將出現拐點式變化。主要原因:一是啤酒消費進入成熟期,龍頭企業低價爭搶份額已不合時宜,“求份額”轉向“求利潤”將成為趨勢;二是啤酒行業CR5接近80%,競爭格局初步穩定;三是因為股權激勵、股東更換等原因,多數啤酒上市公司改善業績動力提升?;诖似【瓢鍓K整體都將迎來投資機遇,優先推薦率先發力精釀的珠江啤酒、主業改善明顯的重慶啤酒以及凈利率提升空間較大的華潤啤酒,同時推薦區域優勢明顯且有國企改革預期的燕京啤酒和青島啤酒。

 

  1.精釀啤酒起源于美國并蓬勃發展

  精釀啤酒(Craft Beer)最早起源于美國。美國精釀啤酒的三大特點是規模小、自主性高與傳統性強。根據美國釀酒商協會(Brewers Association)關于精釀啤酒的準確定義,規模小是指年產量不超過600萬桶(美國啤酒桶大約為120升),銷售額市占率低于3%;自主性是指不超過25%的股份由大型酒精制造企業控制;傳統性限制了精釀啤酒不得因成本原因減少大麥麥芽的使用。歷史上,美國釀酒廠家數曾經達到過4131家,其中絕大多數是啤酒廠。20世紀70年代,由于相互兼并和經濟不景氣等原因,美國只剩下不到100家釀酒廠。自從精釀啤酒的概念風靡全球,2015年9月美國的釀酒廠數量再次超越4000家,其中精釀啤酒廠超過3400家。

  1.1 精釀啤酒與傳統工業啤酒差異顯著

  啤酒的兩大分類是艾爾(Ale)和拉格(Lager)。大部分精釀啤酒都屬于艾爾啤酒的范疇,而工業啤酒一般多為拉格啤酒。不過,并不能單純用艾爾和拉格來分辨是否為精釀啤酒。通常來講,艾爾啤酒屬于上發酵法,而拉格啤酒是下發酵法,上發酵法通常在較高的溫度下(15-20攝氏度)迅速發酵,酒體較為豐富,水果味更濃。由于精釀啤酒釀造工藝、添加物以及選取酵母均有所不同,所以釀造的啤酒的口味差異很大,是大批量生產的(Mass Product)工業啤酒無法媲美的。

  美國釀酒商協會將精釀啤酒廠大致分為四類,地區型精釀啤酒廠、外包精釀啤酒廠、自制啤酒酒館和微型精釀啤酒廠。

 

 

  美國的大部分精釀啤酒產量來自地區型精釀啤酒廠和微型精釀啤酒廠,外包精釀啤酒廠的占比在不斷萎縮,而自制啤酒酒館越來越受到消費者的歡迎。

 

 

  美國精釀啤酒的單價顯著高于整體啤酒市場,2014年美國精釀啤酒升酒價幾乎是普通啤酒價格的2倍。大部分美國精釀啤酒以當地人群為主要消費人群,突出產品的地域特點。而中國精釀啤酒仍以高端消費者為主,集中在北上廣深等大城市,突出產品的高規格,加之中國普通啤酒價格便宜,精釀啤酒價格約為普通啤酒的4-5倍。

 

  1.2 美國精釀啤酒占比近兩成仍較快增長

  根據美國釀酒商協會,2014年美國共生產大約266.4萬噸精釀啤酒,銷量同比增長18%,銷售額同比增長22%,達到196億美金,銷售額占總啤酒市場的19.3%,銷量市占率11%。

 

 

 

  過去5年間,精釀啤酒蓬勃發展的同時,美國整體啤酒市場卻日漸低迷。美國2014年啤酒銷量同比僅增長0.47%,過往5年的CARG增速為-0.30%。2014年美國啤酒市場CR3為80%,比2010年降低了3.5%,也從側面反映了大啤酒廠商面對來自精釀啤酒的激烈競爭。

 

 

 

  精釀啤酒在美國各州發展情況也呈現東西兩岸明顯高于中部的特點。在佛蒙特州和科羅拉多州,人均產量分別為16.2加侖與13.6加侖(美制加侖大約為3.78升),而在阿肯色州,這一數據只有0.2加侖。

 

 

  2. 精釀來勢洶洶,大公司并購應對

  2.1 啤酒巨頭通過自建初嘗“精釀啤酒”

  通常來講,大啤酒公司一般會通過成立獨立子公司或者收購精釀啤酒廠的方式進入精釀啤酒市場。早在1994年百威英博成立百威特別釀造公司(Anheuser-Busch’s SpecialtyBrewing Group),致力于釀造手工啤酒,開大啤酒公司進入精釀啤酒市場的先河。1995年,南非米勒創建美國精制與精釀啤酒公司(American Specialty and CraftBeer Co.),下轄3個釀酒公司,不過至今只保留了1988年購買的Jacob Leinenkugel Brewing Co.。

 

 

  20世紀90年代,各大國際啤酒公司就開始嘗試自己興建精釀啤酒廠,不過效果并不理想。2015年7月,珠江啤酒開中國啤酒公司的先河,率先嘗試自建精釀啤酒生產線。

  2.2 大規模并購,百威米勒們強勢進入精釀啤酒市場

  近年來,除了自建精釀酒廠外,大啤酒公司開始大肆收購精釀酒廠,然后利用自己的渠道進行銷售,這也是國外啤酒巨頭運營精釀啤酒最普遍的一種方式。根據Dealogic統計,僅2015年,美國境內就有19個精釀酒廠被收購或部分被收購,總交易價值130億美金。由于精釀啤酒廠體量較小,百威英博先于各大啤酒公司大規模并購精釀啤酒廠,不斷出現在各個精釀啤酒廠并購新聞的頭條。

 

  因為精釀啤酒體量較小,可選擇的精釀啤酒廠較多,預計美國大啤酒公司的并購還會繼續。雖然美國釀酒商協會對于大啤酒公司的態度一直十分審慎,但是各大啤酒公司卻一直致力于在精釀啤酒市場分得一杯羹,并取得了不俗成績。時下大啤酒公司旗下的精釀啤酒通常都不會標注母公司名稱,使得大部分消費者并不知道這些精制啤酒來自于大啤酒巨頭,比如南非米勒生產的Red Dog和IceHouse,標注為Plank Road Brewery生產,原來生產精釀啤酒的Goose Island已經被百威英博全資收購。米勒康盛生產的Killian’s Irish Red精釀啤酒更是獲得了當年精釀啤酒最佳銷量榜的冠軍。大公司完善的制度、先進的生產設備以及遍及全國的渠道使得這些精制啤酒具有一般精釀啤酒不具備的優勢。

  2012年12月,美國釀酒商協會曾公開發文“Craft VS Crafty”(Craft是指手工工藝,代指精釀啤酒廠;而Crafty則影射大啤酒公司的討巧行為),建議消費者熟知自己所購買的產品,而且特別聲明指出,凡是被大廠商收購的精釀啤酒廠,所生產的產品將不再被視為精釀啤酒。

  不過精釀啤酒廠與大公司的合作還在轟轟烈烈的進行,諸多美國精釀啤酒廠廠主并不排斥這種形式,而且大多數的消費者關心的是產品的質量,并不是單純關注精釀啤酒是否來自于傳統的小啤酒廠,所以未來大啤酒公司在精釀啤酒領域的地位仍然不可忽視。

 

  3. 小而美的精釀啤酒報表影響幾何

  3.1 占比低報表端短期難有大影響

  不論是百威英博、南非米勒還是其他啤酒公司,現階段收購的精釀啤酒廠對其財務報表影響均不明顯?,F在精釀啤酒的體量雖小,但是其驚人的增長速度以及對現有產品線的有效補充,卻又令大啤酒公司棄之不得。百威英博擁有上市精釀啤酒公司Craft Brew Alliance(CBA)32%的股權, CBA2014年的營業收入為2億美元,2014年百威英博(BUD)的營業收入為471億美元,CBA占比尚不足0.5%(CBA與BUD年報截止日不同,選取數據均為最新財年數據)。

  不過作為美國最大的精釀啤酒公司,波士頓啤酒公司的體量與實力就不容大啤酒巨頭們忽視了。1984年創立的波士頓啤酒公司,銷售收入已經達到百威英博的5%左右,并且2014年仍然實現了同比接近22%的增長。

 

 

  3.2 戰略互補意義重大

  啤酒巨頭并不看好現階段精釀啤酒對公司的財務貢獻,但是從近年來不斷的并購案例來看,這些巨頭無疑對精釀啤酒的未來充滿期待。另外,精釀啤酒廠每桶收入顯著高于百威英博,但是受制于規模原因,毛利率、凈利率又大幅落后于百威英博。也正是看到了這一點,百威英博大肆并購精釀啤酒廠,利用自身渠道優勢銷售精釀啤酒產品,這一戰略除了能快速推廣旗下精釀啤酒,未來更是能直接提高公司的凈利率。

 

 

  通過對比百威英博與兩家精釀啤酒公司的對比,受制于營銷費用等原因,精釀啤酒的凈利率大幅低于百威英博,不過未來精釀啤酒公司有望通過與百威英博的合作改變這一現狀。

 

  4. 國產啤酒錯過消費黃金十年,進口啤酒是插曲精釀啤酒是趨勢

  4.1 國產啤酒惡斗導致進口啤酒“趁虛而入”

  在中國國內消費的黃金時期,社會消費品零售總額從2000年的3.9萬億元增長到2015年的30.1萬億元,增長6.7倍,而啤酒行業銷售額同期增長3.3倍,啤酒噸酒價格增長不到1倍。

 

 

 

  近年來國內進口啤酒數量和品種激增,我們認為中國消費者青睞進口啤酒主要由于其“新、奇、特”,加之眾多中國啤酒企業之前的策略多為利用價格戰以爭奪市場份額,使得進口啤酒“趁虛而入”,搶占了中國高端啤酒市場的份額。不過不同于曾鬧出產品安全丑聞的乳制品和種類繁多優劣難辨的舶來品紅酒,國內幾大啤酒公司在中國市場早已耕耘多年,消費群體較為穩定,且鮮有安全問題,加之啤酒自身對新鮮度的要求較高,進口啤酒經長途運輸勢必影響口感,所以國內啤酒企業的優勢十分明顯。

  特別是從近年來海外進口啤酒平均單價和國內酒企噸酒價的變化看,中國消費者面對進口啤酒的理性程度不斷提高,進口單價不斷下降,而國內啤酒企業的噸酒價不斷提升。國內啤酒企業也在逐步轉變經營策略,專注于提升產品質量、搶占高端市場。近年來,國產啤酒新品如燕京白啤、雪花純生系列、重啤樂堡等,都在不斷發力搶占高端市場,并取得了不俗的成績。

 

 

 

  從進口啤酒數量和金額上看,高端啤酒消費市場依然高歌猛進。2008年,我國進口啤酒2.81萬噸,總金額3712萬美元,到2015年,我國進口啤酒53.83萬噸,總金額5.75億美元。但從增速來看,中國進口啤酒不論是數量還是金額都開始放緩,預計未來隨著消費趨向理性,進口啤酒的優勢將進一步減小。

 

 

 

 

  從中國啤酒消費渠道看(按金額),主要渠道來源于即飲消費,如餐館、酒吧等。在中國,超過60%的啤酒消費額是在即飲渠道完成的,而美國只略高于50%。由于即飲渠道消費價格敏感程度要低于非即飲渠道,這也為中國啤酒消費的產品結構升級帶來了更多的空間。

 

 

  我國高端啤酒消費能力很強,未來產品升級的趨勢仍將延續。結束了海外啤酒的“盲目崇拜”,除國產啤酒巨頭們自發的產品升級外,精釀啤酒或將提升整個行業的消費水平。

 

  4.2 中國精釀來襲,珠江啤酒率先啟航

  在中國,精釀啤酒起步較晚。2008年,高大師啤酒工廠成立,被視為第一家精釀啤酒企業。經過幾年的發展,精釀啤酒屋開始在中國各大城市出現,逐漸推出符合中國特色的精釀產品。2013年初,高大師啤酒推出了國內第一款瓶裝精釀啤酒,標志著精釀啤酒已逐步走上了多渠道推廣的道路。目前各大酒廠,如珠江啤酒、華潤啤酒、青島啤酒等,也在積極地開拓精釀啤酒業務。中國現在較著名的精釀啤酒廠包括熊貓精釀、京A Taproom,Boxing Cat(拳擊貓)等。

 

 

  相比于美國精釀啤酒與普通啤酒2倍左右的價差,中國精釀啤酒與普通啤酒的價差達到4到5倍,主要由于現在中國精釀啤酒市場仍是供不應求的狀況,受眾多為海外歸國人士、高端白領等,故精釀啤酒消費者消費能力強。精釀啤酒的渠道多為酒吧、高檔餐飲和高檔超市?,F在中國精釀啤酒市場剛剛起步,競爭還不激烈,毛利率和凈利率分別能達到50%和30%,大幅超過成熟精釀市場的水平。不過未來中國精釀市場競爭也勢必更加激烈,精釀啤酒的升酒價和利潤率在未來一定會顯著下降,不過消費群體也一定會出現擴大化的趨勢。

  中國精釀啤酒起步較晚,不過中國的啤酒巨頭們也逐漸涉足精釀啤酒業務。如果說青島啤酒和華潤雪花一開始只是試水,而珠江啤酒則是領先行業率先嘗試精釀啤酒項目,加速產品結構升級。2015年7月,公司預告非公開發行項目擬募集不超過48億元,其中擬投入超過2.5億元用于精釀啤酒項目的建設,包括廣西、東莞、湛江、湖南四個子項目,分別在子公司的主要廠區內建設實施。新增生產線將用于生產附加值高的精釀啤酒,品種包括原漿桶裝啤酒、5L裝或1L裝罐裝啤酒。共新增產能8000噸,占公司2014年銷量0.68%,預計稅后財務內部收益率15.13%。

  短期來看,中國啤酒巨頭們大規模涉足精釀啤酒尚需時間,從報表端體現精釀啤酒收益更為時尚早,但精釀啤酒的自身優勢以及中國啤酒消費的渠道特點,或將能使精釀啤酒成為促進行業產品結構升級的“一把利器”。

 

 

  5. 總結

  自2015年10月13日百威英博和南非米勒發表聲明,稱雙方董事會對于百威英博收購南非米勒提案的關鍵性問題達成一致以來,我們持續調研跟蹤啤酒行業,并陸續發布華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒等五家公司的深度報告。

  我們認為啤酒行業的盈利狀況將出現拐點式的變化。主要原因:一是啤酒消費進入成熟期,龍頭企業低價爭搶份額已不合時宜,“求份額”轉向“求利潤”將成為趨勢;二是啤酒行業CR5接近80%,競爭格局初步穩定;三是因為股權激勵、股東更換等原因,多數啤酒上市公司改善業績動力提升。

 

 

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